本文摘要：去年三季度铝价加快暴跌，导致国内铝市陷于仅有行业亏损的困境之中。

去年三季度铝价加快暴跌，导致国内铝市陷于仅有行业亏损的困境之中。自去年11月起，国内电解铝厂不得不缩减生产量，低成本生产能力解散市场，新的改建生产能力暂停上马，供应增长速度急遽上升。与此同时，铝材出口数量平稳，社会库存上升显著，铝市供需结构以求挽回，铝价触底声浪，沦为基本金属中展现出更为出色的品种。

我们指出，在供应仍未完全恢复且消费没更进一步好转的前提下，基本面向好，铝价仍将维持强势。下滑市场需求倒逼氧化铝减产自去年11月以来，国内电解铝生产能力大规模缩减，令本就不足的氧化铝市场雪上加霜。氧化铝价格经常出现断崖式暴跌，仅次于跌幅多达40%，低于看清1624元/吨，暴跌国内大部分生产能力的成本。

极大的价格高差以及低企的产品库存，倒逼氧化铝厂减产。据理解，还包括山东信发、中铝河南、贵州广铝、山东魏桥、锦江集团等在内的氧化铝厂缩减生产能力已多达700万吨/年。

经过此番调整，氧化铝市场库存出有清效果逐步显出，氧化铝价格也止跌回升，国内加权平均价格由此前的1624元/吨回落至目前的1661元/吨。电解铝低成本生产能力集中于解散自2015年年末至今，国内电解铝厂在极低价格的背景下，争相宣告减产和投产。特别是在是在有色协会举行的行业牵头会议上，电解铝厂堪称回应将近一年内新的改建生产能力不投产。在此，我们指出，铝价的声浪与供应完全恢复不存在辩证关系。

由于无法从价格必要推测供应完全恢复的时间节点，因而我们使用实际调研的方式来追踪供应完全恢复情况。据理解，截至2月，国内投产生产能力大约420万吨/年，因价格声浪而经常出现的供应完全恢复中，新的改建生产能力达产大约20万吨/年，复产生产能力大约10万吨/年。整体而言，供应完全恢复量级小，时间工程进度快。

去库存效果显著在目前价格情况下，我们测算的国内行业加权平均利润在300500元/吨，纵然如此，国内电解铝生产能力仍未经常出现大规模重新启动和新的改建生产能力投产。基于目前较低生产量的供应情况，铝市场呈现出当期的供不应求，市场必须消耗一定库存量展开补足。多达，2015年11月国内铝锭社会库存总计多达100万吨，经过近几个月的供应缩减，低于时库存降到63万吨左右，去库存效果显著。值得注意的是，春节期间，市场转入消费真空期，节后社会库存减少14万吨至80万吨附近，但库存积累量仍不及往年春节。

综上而言，在消费增长速度上升的共识下，供应末端缩减生产量的效果仍将沿袭。我们指出，在国内电解铝生产能力大规模复产或新的改建生产能力投产之前，在消费没更进一步好转的情况下，铝价仍将维持强势，核心运营区域为1060011200元/吨。

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